성광벤드 사업
용접용 피팅(100%)
· 용접용 피팅(Fitting)
기회
· 부채비율 우수
· OECD국가 석탄발전 줄이고 천연가스 늘리는 중 + Non-OECD 국가 아직 원유 대체할 능력되지 않아 수요 꾸준히 증가
· 중동(육상 플랜트), 북미(셰일가스), 해양 플랜트(유럽향) 수주 증가 중
· 10여년간의 상승, 하락 사이클( ex - 04~14년 상승, 14~21년 하락, 21~ -ing 상승 중)
· 14년 이후 저유가로 공급부족. 공급자 우위시장 현재 진행 중
· 전 세계적인 에너지자립 중요성 인지로 에너지 투자 증가 중
· 러-우크라이나 전쟁 장기화로 천연가스 수요 증가, 공급부족 중장기적으로 계속될 전망
리스크
· 에너지사이클 파동 길기 때문에 하락사이클에 진입하면 장기간 침체
· 유가하락은 하락 사이클 트리거
· 수출 비중이 높음으로 환율에 민감
업데이트 :
중동 육상플랜트, 해양플랜트, 북미 셰일가스 등 3가지 주요 사이트에서 투자비용 대비 BEP 가격 저렴하여 에너지 Capex 증가 중 > 피팅 업체인 성광벤드 수익 상승으로 이어질 가능 성
21년부터 상승 사이클에 진입 중.
주주구성(23.12월 기준) :
성광벤드
성광벤드는 정유, 석유화학, 해양플랜트, LNG 등에 쓰이는 배관 사이를 이어주는 피팅 부품을 만드는 업체입니다. 에너지 가격상승은 전방 에너지업체들의 Capex 증가 > EPC 발주 > 피팅 발주로 이어지는 산업구조를 갖고 있습니다. 에너지 사이클은 짧게는 3년 길게는 10년의 장기간 사이클을 지니고 있으며, 현재(23년)기준으로 21년부터 에너지자립 증가로 호황사이클을 맞이하고 있습니다. 미국(셰일), 유럽(해양플랜트), 중동(육상플랜트)가 주요 핵심 전방모멘텀입니다. 경쟁사인 태광이 중동 및 아시아향이 높다면, 동사는 북미향 매출 비중이 높다는 차이점이 있습니다. 성광벤드는 용접용 피팅 전량 국내 생산을 하고 수출비중이 높다는 특징이 있습니다.
성광벤드의 매출구조는 다른 피팅업체들과 같습니다. Exon Mobile, Chevron, BP 등 세계적인 에너지업체들이EPC(플랜트)업체들에게 에너지건설 발주를 먼저 줍니다. 그러면, EPC 업체는 프로젝트를 시행하면서 태광 같은 피팅업체에 주문을 넣는 것이죠. 이때, 피팅업체들은 EPC에 직접 납품하거나 유통사를 통해 판매를 합니다. 참고로, 대표적인 EPC업체들은 삼성엔지니어링, 삼성중공업, 현대중공업, 현대건설, GS건설, DL이엔씨 등이 있어요.
당연히, 글로벌 업체들은 유가가 높게 유지가 되면 수익성이 좋아지기 때문에 Capex를 늘리기 시작합니다. 그럼, 그대로 피팅업체들한테 수혜가 가겠죠. 태광의 주가를 보면, 원유와 연동한다고 해도 과장이 아닌 것을 볼 수 있어요.
용접용 피팅 :
용접용 피팅의 종류를 살펴보죠. 배관의 방향을 바꾸는 Elbow. 배관을 나눌 때 사용하는 Tee. 크기 차이를 맞춰주는 Reducer. 파이프의 마감재 CAP 등이 있어요. 대표적인 4가지 이지만, 피팅부품은 기성품이 아닌 수주품인 관계로 사실상 종류로만 9만 가지가 넘습니다. 그렇기 때문에, 프로젝트 규모나 재질에 따라 ASP 차이가 상당히 많이 나죠.
피팅을 재질별로 나누면 어떻게 될까요. 대표적으로 카본, 스테인리스(STS), 합금강으로 나눌 수 있는데요. 카본은 주로 정유 플랜트, STS는 LNG, 석유화학, 해양플랜트. 합금강은 가스 및 해양플랜트에 주로 사용됩니다. LNG 같이 저온이 중요하면 카본을 못쓰고 STS를 주로 씁니다. ASP는 STS, 합금강이 카본피팅보다 높아요.
성광벤드의 경쟁사인 태광과의 피팅 재질별 매출비중도 참고용으로 삼아 투자아이디어를 얻길 바랍니다.
용접용 피팅 같은 경우 국내 2개사(성광벤드, 태광)과 유럽 2개사(Tectubi, Technoforge)가 전 세계 40% 정도 점유율 차지하고 있는 것으로 추정하고 있습니다. 계장용 피팅은 '하이록코리아 쉽게이해'를 참고하길 바래요.
연구실적으로보는 성광벤드의 현주소 :
개인적으로 성광벤드의 연구실적과 연구계획을 보면 현상황과 미래비전이 보인다고 생각을 하는데요. 같이 몇 개만 살펴볼까요.
피팅업체 특성상 R&D가 활발하지 않아요. 앞선 글에서 소개한 '태광 쉽게이해하기'에서도 마찬가지였죠. 매출액 대비 연구개발비용도 적을 뿐더러 에너지산업 사이클을 장기간 타는 산업이기에 에너지수요 증가가 훨씬 중요합니다. 피팅 자체가 배관의 이음쇠 역할을 하면 되기 때문에, 추정컨대 제조과정에서 탄소배출을 줄이는 방향으로 R&D 투자를 할 것으로 예상합니다.
경쟁사인 태광이 궁금하다면 제가 포스팅한 '태광 쉽게이해'를 참고하면, 더 많은 투자 아이디어를 얻을 수 있을 겁니다.
성광벤드에 대한 지속적인 업데이트는 맨 위 상단을 참고하면 유익합니다 :)
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